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中信证券:维持老百姓(603883SH)“买入”评级 目标价672元

2021-07-20 19:12   编辑:admin   人气: 次   评论(

  智通财经APP获悉,中信证券600030股吧)发布研究报告称,老百姓603883股吧)(603883.SH)是国内少有的全国性布局连锁药房,www.88534.com香港中彩网免费彩图,目前已布局全国22个省130多个地级市,未来全国性规模扩张增长动力较强。考虑到本次收购尚未交割,维持公司2021-23年EPS预测1.92/2.43/3.08元,参照可比公司给予2021年35倍PE,对应目标价67.2元,维持“买入”评级。

  合理估值收购优质标的少数股权,有望增厚全年业绩。公司公告拟以现金2.1亿元购买华康大药房35%股权、江苏百佳惠49%股权、泰州隆泰源49%股权。华康大药房、江苏百佳惠、泰州隆泰源2020年分别实现营收1.12/1.78/1.67亿元,分别实现净利润0.1/0.13/0.13亿元(分别对应净利率9.3%/5.8%/8.0%)。总体交易价格对应2020年PE13.8x、PS1x,估值合理。假设本次交易于9月并表,预计本次并购有望增厚公司2021年/2022年净利润583/2012万元,占此前盈利预测的0.7%/2%。

  深化华东布局,星火战略持续推进。本次交易三家标的公司均位于江苏地区且盈利状况良好,收购完成后公司有望通过集中管理,进一步深化华东地区网络布局。同时通过上市公司资源的全面整合,有望进一步提升盈利能力。同时本次收购完成后,预计少数股东业务发展的积极性有望显著提升,星火并购公司长期的整合赋能和经营提效值得期待。截至2020年末公司直营门店中医保门店占比87.88%,院边店占比10.89%,特殊门诊396家,DTP药房143家,处方药和DTP的销售占比达45.2%,依靠广覆盖布局不断提高配送效率,承接处方外流的优势预计将进一步显现。

  定增审核通过,布局全面升级。当前公司覆盖全国22个省级市场、130多个地级以上城市,2021年有望实现自建/并购/加盟店新增1000/500/700家的扩张计划。近期公司定增预案获审核通过,拟募资不超过17.4亿元,用于新建药店、华东医药000963股吧)产品分拣加工、企业数字化平台及新零售建设等项目。公司拟在湖南、江苏等合计15个省市新建连锁药店1680家,未来公司优势省份市占率有望进一步提升。同时公司计划于南京市江宁空港经开区建设综合楼及物流分拣中心,升级整合物流渠道,深化华东区布局。此外公司将全面提升信息化水平及新零售服务能力,为探索互联网医药、医药与医疗协同发展奠定坚实基础。

  营运能力持续优化,产业资源协同赋能新零售转型。受益于供应链数字化下的效率提升,截至2020年底公司经营商品品规3.1万余种,同比下降18.42%;统采销售占比同比提升1.4PCTs至59.2%,2020年公司线%。结合疫情期间互联网+医保相关政策的加速出台,公司大力布局的O2O业务(包括第三方平台及1月起推出的私域流量康乐优选、7月推出的微商城云店等)及线上线下一体化升级有望贡献增长点。随着合作深入有望通过产业资源协同进一步助力公司新零售转型,打造科技驱动的健康服务平台。

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